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  从“雷曼兄弟”申请破产保护至今,国际金融危机已经过去了十年,目前全球金融体系是否已完全康复,足以应对下一场危机?从金融视角出发,目前威胁全球经济的最大风险是什么?
  林&蒋:金融危机爆发后十年后,全球金融监管框架得以强化,银行体系变得更加稳健,但全球金融体系的韧性仍有待考验。从积极的方面看,国际社会制定的广泛监管议程帮助增强了全球银行体系,流动性提高,银行监管加强,银行业普遍遵照巴塞尔协议III关于资本和流动性的要求,广泛采纳压力测试,影子银行业务得以控制,大部分国家建立了相关宏观审慎部门。
  然而,全球金融稳定依旧面临诸多风险。在发达经济体,非金融部门杠杆率不断上升,信贷发放标准持续恶化,一些主要市场的资产价格过高。多数新兴市场经济体的外部借债继续增加,如果面临资本流逆转和贸易摩擦加剧的压力,缺乏充足储备缓冲的新兴市场经济体将遭遇更大挑战。IMF的研究发现,全球金融危机之前财政状况较强以及汇率制度更为灵活的国家,产出损失较小;全球金融危机之前金融脆弱性较高的国家,产出损失较大,这显示了宏观审慎政策和有效监管的重要性。
  为了进一步提高全球金融体系的韧性,应完成金融监管改革议程,避免改革出现倒退,并充分应对潜在系统性风险。金融状况依然宽松而且脆弱性较高的国家,应当更积极地使用全面的宏观审慎工具,包括逆周期资本缓冲。为了维护金融稳定,还需要采用新的宏观审慎工具来解决银行部门之外的脆弱性问题。此外,监管当局也要警惕金融科技、网络安全等新风险。
  全球债务方面的脆弱性不断增加,成为全球经济增长面临的一项重要风险,多年来积累的脆弱性可能会因金融状况的突然急剧收紧而暴露。全球金融危机发生十年之后,从公共财富这个角度仍然可以管窥危机留下的伤疤,IMF最新发布的《财政监测报告》指出,在17个样本国家,公共部门的财务净值(资产与负债之差)比危机前减少了11万亿美元。此外,全球公共和私人债务总计已经创纪录地达到了182万亿美元,比2007年的债务水平增加60%左右,债务总量占全球GDP的两倍还多。
  家庭和企业增加借贷,尽管可以推动消费,对经济起到促进作用,但是债务过高会加大市场脆弱性。尤其是对新兴市场经济体而言,随着国际金融条件收紧,外部借债的风险会因为资本市场信心下降、资本流逆转而加剧,并可能造成对其他经济体的溢出影响,对经济发展和民众生活造成冲击。此外,近年来,低收入国家债务脆弱性不断加剧,这也是政策制定者需要关注的一项挑战,需要加强公共和私人部门债务人和债权人的债务透明度、融资的可持续性和债务重组中的债权人协调。
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